ABD vadeli işlem piyasasında tokenleştirme için çerçeve netleşti. CFTC personelinin açıklaması, geleneksel varlığın sağladığı hakları ve saklama koşullarını merkeze alıyor.
ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) personeli, vadeli işlem aracıları ve takas kuruluşlarının müşteri fonlarını hangi koşullarda tokenleştirilmiş varlıklara yatırabileceğini açıkladı. Kurumun 24 Eylül tarihli güncellemesi, yatırım yapılmasına zaten izin verilen varlıkları kapsıyor. Varlığın blokzincire taşınması, tabi olduğu sınırları ortadan kaldırmıyor.
Açıklama, tokenleştirilmiş finansal ürünlerin kurumsal kullanımı açısından somut bir soruyu yanıtlıyor: Geleneksel biçimiyle müşteri fonlarına uygun olan varlık, aynı hakları koruyarak token biçiminde tutulabilir mi? CFTC personelinin yanıtı koşullu olarak evet. İncelediğimiz belgede yeni yatırım kategorisi açılmasından çok mevcut kuralların dijital biçime nasıl uygulanacağı anlatılıyor.
Tokenleştirme, yatırım listesini genişletmiyor
Güncellenen SSS belgesinin 12. maddesi, vadeli işlem aracısı olarak faaliyet gösteren FCM’ler ile türev takas kuruluşlarını (DCO) ele alıyor. Dayanak varlığın önce CFTC’nin 1.25 düzenlemesindeki izin verilen yatırımlar arasında bulunması gerekiyor. Token de sahibine, geleneksel varlıkla aynı veya işlevsel olarak eşdeğer hukuki ve ekonomik hakları sağlamalı.
Likidite, tek varlıkta yoğunlaşma, vadeye kalan süre ve ürün özelliklerine ilişkin sınırlamalar geçerliliğini koruyor. Saklama tarafında da kabul edilen kuruluşlarla çalışma şartı var. Uygun kamu menkul kıymetlerine yatırım yapan para piyasası fonlarının tokenleştirilmiş paylarında, fon varlıklarını saklayan kuruluştan yazılı teyit bekleniyor.
Tokenin hangi ağda bulunduğu tek başına yeterlilik ölçütü değil. Belgenin çizdiği çerçevede asıl mesele, yatırımcının elindeki hakkın değişmemesi ve müşteri varlıklarına ilişkin korumaların sürmesi. Güncelleme herhangi bir token markasını veya halka açık ağı onaylamıyor.
Stablecoin teminatı ile müşteri parası aynı başlık değil
Stablecoinlerin bazı türev işlemlerinde teminat olarak kullanılabilmesi, aracı kurumun müşteri parasını aynı varlıklara yatırabileceği anlamına gelmiyor. Belgenin 4. maddesi, ödeme stablecoinlerinin müşteri fonları için izin verilen yatırım listesine alınmadığını açıkça belirtiyor. Teminat kabulü ile fonların değerlendirilmesi, ayrı koşullara bağlı iki işlem.
Yeni düzenleme değil, personel açıklaması. SSS yanıtları ilgili CFTC birimlerinin görüşünü yansıtıyor; mevcut mevzuatı değiştirmiyor ve yeni bağlayıcı kural oluşturmuyor.
Kayıt zincirde tutulsa da sorumluluk kurumda
Güncellemenin diğer ayağı, işlem ve hesap kayıtlarının blokzincirde tutulması. Personel, gerekli doğruluk, güvenilirlik ve erişim koşulları sağlandığında zincir üstü kayıt kullanımına itiraz etmeyeceğini belirtiyor. Belge, yaklaşımını şu ifadeyle açıklıyor:
“1.31 düzenlemesi teknoloji açısından tarafsızdır.”
Zincir dışında ayrıca kopya tutulmaması da tek başına itiraz gerekçesi sayılmıyor. Ancak halka açık, izinsiz ağ veya ilgili blok gezgini çalışmasa bile kurum kayıtları koruyabilmeli ve denetim için sunabilmeli. “Veri zincirde duruyor” demek, erişim sorumluluğunu ağa devretmeye yetmiyor.
Kripto düzenlemeleri açısından açıklamanın pratik sonucu burada: Tokenleştirilmiş ürünlere ve zincir üstü kayıtlara yer açılıyor, fakat müşteri fonlarının hangi varlıklarda tutulabileceğine ilişkin mevcut sınırlamalar sürüyor.
